作者：七佰
(资料图)
来源：IPO参考
“智能按摩第一股”倍轻松上市之后，可穿戴健康设备企业加速涌入资本市场。
2023年3月25日，颈椎按摩仪品牌SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）更新了创业板IPO招股书，有望成为继倍轻松之后的第二家按摩仪上市公司。
只是，业绩下滑的未来穿戴能否成功登陆资本市场呢？
在“家电王国”起家 创始人曾拒马云投资
未来穿戴是一家专注为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。
SKG母公司未来穿戴起家于“小家电王国”佛山顺德，创始人刘杰经历颇为丰富，中专毕业后，曾经营过餐厅、煤矿等。
2007年，刘杰来到佛山顺德，在“小家电王国”的影响下，再次创业并创立了SKG品牌，将目标市场放在了海外。但由于产品在海外反响不佳，出海计划搁浅。
不过，彼时正值国内电商潮起之时，刘杰借助电商平台完成了逆袭。
2011年至2013年，未来穿戴连续 3 年拿下了淘宝小家电类目的销量冠军。
未来穿戴的出色表现吸引了阿里创始人马云的目光。
据报道，2013年末，马云邀请刘杰去杭州见面，并提出投资意向。然而经过3个小时的谈话，刘杰婉拒了马云，“当时，我们考虑到公司的规模不是很大，放弃了他对我们的投资”。最终，马云只能签名赠言“刘杰（SKG），永不放弃！”
十年后的今天，刘杰的SKG已经成为知名的可穿戴健康设备品牌，母公司未来穿戴也二度提交招股书，距离踏入资本市场只差半步之遥。
据招股书，创始人刘杰作为实际控制人，直接持有未来穿戴11.32%的股份，并通过未来集团、小鹅湖、小鹅芭蕾间接持有65.92%的股份，合计持有77.23%的股份。同时，刘杰的一致行动人为未来集团、配偶徐思英、担任执行事务合伙人的小鹅湖和小鹅芭蕾，合计控制未来穿戴94.50%的股份。
2022年营收净利双降 存货激增65.93%
IPO参考发现，未来穿戴曾于2022年6月27日递交招股书并获得受理，此次是第二次递交招股书。
不过，从未来穿戴更新的招股书来看，此前监管部门反馈的一些问题还是没有完全解决，而且经营和业绩上又出现了新问题。
最新版招股书显示，2019-2022年，未来穿戴营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元、10.60亿元、9.05亿元，归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元、1.19亿元。
不难看出，未来穿戴营收在2022年首次出现负增长，而净利润更是连续三年下滑。
为提高品牌知名度和市场竞争力，未来穿戴在营销上可谓下了“重注”，通过明星代言、网络直播、综艺植入、梯媒广告、跨界合作等多种方式进行品牌宣传。
未来穿戴招股书显示，2019年至2022年上半年，未来穿戴的销售费用分别为1.02亿元、2.1亿元、2.15亿元、7209.64万元，占营收的比例分别为12.93%、21.21%、20.24%、16.6%。其中，2020年和2021年，仅SKG品牌代言人王一博的代言费用就分别为1237.18万元、2201.57万元。
但营销的结果如何呢？截至2022年12月31日，未来穿戴的存货为8637.38万元，同比激增65.93%。高存货对资金流动的压力无疑更大。而且对于更新换代频繁的穿戴健康设备行业来说，存货减值风险也很大。
随着业务规模的发展，未来穿戴应收账款余额呈上升趋势。最新版招股书显示，2019年至2022年上半年，未来穿戴应收账款余额分别为 1572.51 万元、3844.58 万元、4896.97 万元、 4261.03万元，占当期营业收入的比例分别为 1.99%、3.88%、4.62%、9.81%。
未来穿戴也在招股书中表示，若未来客户财务状况恶化，该公司将面临部分客户所欠的应收账款难以收回的风险，从而对利润水平和资金周转率产生一定的影响。
5轮大额现金分红 2亿元补流项目被问询后终止
尽管未来穿戴出现利润连年下滑的情况，但未来穿戴在分红上却丝毫不吝啬。招股书显示，2020年、2021年以及2022年上半年，未来穿戴共计有5轮分红，规模累计达3.65亿元。
2020年、2021年，未来穿戴的分红金额皆超过各年度净利润。在首轮问询函中，深交所要求未来穿戴说明报告期内、期后大额现金分红的必要性，2020 年度、2021 年度分红金额超过各年度净利润的原因，与该公司的财务状况、资金需求情况是否相匹配，是否存在体外资金循环的情形。
大笔分红之外，未来穿戴的高层薪酬也颇为客观。据招股书，2019-2021年，未来穿戴董监高和其他核心人员的税前薪酬总额分别为442.73万元、1085.11万元、2403万元。其中，2021年，仅实际控制人刘杰就高达680万元，董事副总经理吴文新也有590万元。
对此，深交所要求未来穿戴结合倍轻松、科沃斯、石头科技等同行业可比公司董事薪酬情况，说明该公司董事薪酬水平的合理性。
此外，深交所还要求未来穿戴说明进行大额现金分红同时募集资金扩产的合理性，募集资金中同时存在铺底流动资金、补充流动资金的必要性，募集资金规模的必要性及合理性。
2022年6月27日首次披露的招股书显示，未来穿戴拟募资16亿元，分别用于未来健康数字化工厂建设、智能穿戴人工智能技术研究及数字医疗平台开发建设、终端体验互动平台与品牌建设、数字化IT系统建设、产品与工业设计中心等5个项目，拟补充流动资金2亿元，其中包含未来健康数字化工厂建设项目铺底流动资金1.11亿元。
来源：未来穿戴首次披露招股书
图源：未来穿戴最新招股书
未来穿戴在最新招股书中表示，结合业务发展规划、宏观经济形势、市场动态情况等因素并经过审慎论证，决定终止“补充流动资金项目”，而铺底流动资金作为“数字化工厂建设项目”的必要构成项目，将调整为使用自有资金投入。
9项专利被提无效申请
对于穿戴健康设备行业的企业，研发才是根本，技术储备才是核心竞争力。
招股书显示，未来穿戴的研发费用从2019年的2275.49万元增长至2021年的7472.59 万元，研发费用率从2.87%提升至10.40%。从费用率上看，未来穿戴对研发颇为重视，不过对比其高额的销售费用，仍然略显单薄。
截至2022年9月30日，未来穿戴共持有1480 项专利，包括60项发明专利、1075 项实用新型专利、302项外观设计专利，以及43项境外专利。不过，含金量最高的发明专利仅60项，且大部分在2020年7月之前获得，也就是说近两年的研发成果还未显现。
值得注意的是，截至招股书说明书签署日，未来穿戴共有9项专利处于被提出无效宣告请求或与之相关的专利行政诉讼中，这也引起了深交所的关注。在首轮问询函中，深交所要求未来穿戴说明成为被告的诉讼案件涉及的两项专利在产品中应用情况、涉及的产品销售金额，若败诉对经营业绩和持续经营能力的影响。
未来穿戴在最新招股书中表示，专利权无效宣告程序是对专利权有效性进行再确认的程序，若专利最终被宣告无效，原专利申请人将丧失对技术的独占权，则该公司竞争对手也可以使用相关技术，该公司产品可能面临竞争加剧的风险。
当前，可穿戴健康设备市场仍然是一个新兴的蓝海行业。随着市场的发展，竞争和技术迭代将会更加激烈。
SKG能否保持住先发优势，母公司未来穿戴最终能否上市成功？IPO参考将持续关注。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
